LƯU Ý: Đây không phải recommend (khuyến nghị) đầu tư, chỉ là một case study (trường hợp nghiên cứu).

Chuyện là hôm nay mình dạy, nhưng là dạy phân tích bank (ngân hàng) theo góc nhìn bottom-up (từ dưới lên), và có trả lời một câu hỏi từ học viên.
Nhìn chung, khác với cách tiếp cận top-down (từ trên xuống) thường đưa ra, admin tất nhiên khi pick (chọn) cổ phiếu cũng phải dùng bottom-up, tức là dựa vào “câu chuyện” – aka catalyst (yếu tố xúc tác) – để quyết định mua một bank hay không. Điểm lợi thế hay câu chuyện đó có thể ngắn hạn, dài hạn, nhưng quan trọng là nó phải thực sự quan trọng. Mọi người hay hỏi mình về STB, nhưng mình nói thật, catalyst của nó ngắn hạn, đúng nghĩa với từ này, mình không thích bằng case study mà mình luôn thích phân tích. Hôm nay, chúng ta đến với bank mà admin thích phân tích nhất và luôn lấy làm case study: TCB (Techcombank) – MỘT CATALYST DÀI HẠN.

Bạn mua TCB vì cái gì? Khi bạn đầu tư vào một cổ phiếu, xác định long-term hold (giữ dài hạn), thì phải dựa vào điểm nào đặc biệt để thấy nó hơn cổ khác, đúng không?

• Vì TCB là bạn của VIN (Vingroup) hay MSN (Masan), là xương sống của Việt Nam? Tất nhiên là không.
• Vì TCB là bank khỏe nhất làng bank, vốn to, lò xo bật? Có thể, nhưng không phải yếu tố chính yếu.

Cái chính nhất, cốt lõi trong cách TCB đã, đang và vẫn làm, là cố gắng gia tăng hoạt động ngoài lãi (non-interest income). Trung bình giai đoạn 2019-2023, thu nhập ngoài lãi của TCB tăng 28.4%/năm (YOY - year-over-year). Sau 4 năm, nó tăng gấp 2.7 lần. Nói chung, không bank nào khai thác tốt tệp khách hàng hơn họ. Thậm chí năm 2023, khi thu nhập lãi thuần giảm, phần lợi nhuận dịch vụ này vẫn tăng.
Cái chính yếu này khiến hoạt động ngoài lãi ngày càng chiếm tỷ trọng lớn trong tổng thu nhập. Với đà này, nếu họ đưa thu nhập ngoài lãi lên khoảng 40% – tương đương JPM (JPMorgan Chase, một trong những universal bank lớn nhất thế giới, hiện ở mức hơn 30%) – thì họ đã vượt xa.

Không cần nói quá nhiều về strategy (chiến lược) của họ, vì họ đã thắng kha khá cuộc chiến quan trọng nhất: CASA (Current Account Savings Account - tài khoản vãng lai). Nhưng sau cuộc chiến CASA, có vẻ họ còn thắng ở các cuộc chiến khác: vốn, khai thác tệp khách… Thậm chí, hôm trước mình bảo về Basel (chuẩn mực Basel), họ vẫn có lợi thế lớn.
Dù xét về cân đối và rủi ro, report (báo cáo) của TCB đầy rủi ro. Nhưng nếu bạn chọn cửa VFS (VinFast) sống, thì cổ phiếu đầu tiên cần mua là cổ của chủ nợ nó, đúng không?
Đặc biệt, họ làm việc với tệp khách hàng một cách vô cùng âm thầm. Vậy nếu bạn pick (chọn) cửa VIN hay MSN, thà pick cửa ông bạn quý này – khai thác tệp khách liên quan quá tốt – còn hay hơn.

Tất nhiên, bạn không chỉ mua bank vì bottom-up. Bạn mua vì nhiều lý do khác nữa. Nhưng… tự bạn trả lời nhé.

P/S: Có một thực tế là TCB vẫn tăng trưởng tín dụng khi các bank khác gặp khó. Trong điều kiện hiện tại, với cách xử lý cân đối khéo léo và vô địch của ALM (Asset Liability Management - quản lý tài sản và nợ), TCB vẫn rất khác biệt. Phải cảm ơn học viên, vì đi dạy, ngồi phân tích cùng mọi người, mới lòi ra lắm catalyst (yếu tố xúc tác) hơi bị hay!