**Phân biệt thanh khoản và vốn** Đầu tiên phải khẳng định lại 1 lần nữa là SBV không có mua trái phiếu chính phủ. Việc SBV thực hiện là mua kỳ hạn trái phiếu chính phủ. Mua kỳ hạn này là việc tài trợ cho thanh khoản không phải là tài trợ cho vốn. Tức là do một vài điều kiện nhất định đặc trưng mà SBV sẽ bơm và hút tiền đề đảm bảo đủ thanh khoản (repo/reverse repo). Note chút repo = repurchase tức là bán rồi tái mua. Giống như bạn có tài sản có giá X nhưng lại cần tiền vậy là bạn bán với giá chỉ 90% X sau đó cam kết mua lại với giá 95% X vậy.

Còn nghiệp vụ Buy/Sell Outright mới trực tiếp tác động vào Money Base còn nghiệp vụ về thanh khoản này không có tác động bơm tiền như nhiều người nghĩ nó chỉ đơn giản là tác động vào lượng tiền trong system mà thôi.

**Điểm khác biệt quan trọng nhất của QE**

Khác biệt nhất của QE so với chính sách tiền tệ khác là QE tài trợ trực tiếp cho thâm hụt tài khóa. Ví dụ US Treasury phát hành trái phiếu thì người mua lại cuối cùng là FED. Nếu muốn tham khảo khác biệt thì bạn có thể tham khảo ở đây https://www.newyorkfed.org/markets. Desk Ops của nghiệp vụ QE báo hay đăng là Treasury Security còn nghiệp vụ OMO là (Repo/Reverse Repo)

Có rất nhiều thống kê bạn có thể tìm hiểu tại sao lại nói là tài trợ trực tiếp mà không phải gián tiếp.

**Đặc điểm của chính sách tiền tệ của SBV**

Với đặc điểm của chính sách tiền tệ như hiện tại. Chỉ có duy nhất 1 cách tác động vào cung tiền ngoại suy là Buy/Sell USD Spot. Thực ra cơ chế này mình có viết 1 bài trong group cách đây vài tháng. Mong mọi người tìm hiểu kỹ.

**Đặc điểm của hệ thống bank**

Không phải cứ bơm tiền hoặc tác động vào tiền cơ sở thì nó có hiệu ứng luôn ngay. Hệ thống bank có kha khá tỷ lệ hạn chế việc cấp tín dụng. Không phải giống như trong sách chỉ có mỗi dự trữ bắt buộc rồi phần còn lại đem đi cho vay hết. Nên khi xem xét mong cả nhà xem xét kỹ về các tỷ lệ an toàn hiện tại mà Bank đang cần đảm bảo. Cám ơn cả nhà.

P/S: Mình viết để nói là trên thực tế nó khác nhiều với lý thuyết mấy GS chưa nhìn thấy bid/ask thực tế thì thực sự rất khó giải thích. Mấy thầy hãy nghiền ngẫm thực tế một chút.