Các bạn biết mình thi thoảng cũng support (hỗ trợ) định giá bank (ngân hàng) đúng không, nhưng giờ thì “KHÔNG”. Bank là market (thị trường), thì bạn định giá bank để làm gì?

Ngày xưa, mình còn ngồi tính xem earning (lợi nhuận) của nó đến từ đâu, bóc tách này nọ, nhưng giờ thì không. Câu chuyện của bank chính là câu chuyện của market. Với market, bank đã chiếm gần 40% trong VN30 (chỉ số 30 cổ phiếu lớn nhất sàn HOSE), mà VN30 lại chiếm tận 80% vốn hóa và 60% giá trị giao dịch, tính ra bank chiếm 30% market rồi còn gì!

Ngày xưa, cụ thể là năm 2022, mình recommend (khuyến nghị) mọi người dựa trên quyết định bottom-up (từ dưới lên) nhẹ dạ. Khi đó, PE (Price-to-Earnings - tỷ số giá trên lợi nhuận) của những bank như MBB chỉ có 8. Câu chuyện thì luôn có: sáp nhập, tăng trưởng CASA (Current Account Savings Account - tài khoản vãng lai),… Nhưng mình quên mất một điều quan trọng: BANK LÀ MARKET. Dòng tiền vào bank là dòng tiền vào market. Phân tích cổ phiếu bank không thể tách rời khỏi market.

Mà đã là market thì bạn định giá làm gì? Cái cần là bạn phải phân tích market. Nói chung, tiếp cận top-down (từ trên xuống) giờ đã khác rồi.
Bank chính ra lại là nơi có quá nhiều hoạt động discontinuous (không liên tục), khiến việc modeling (mô hình hóa) từ bên ngoài là vớ vẩn. Dựa vào báo cáo để xem xét tăng trưởng, ví dụ theo room (phòng trống tín dụng), thì càng dở hơi. Vì ngày xưa còn xem được theo room tín dụng, giờ nó không tăng được như room nữa. Rồi còn một đống discontinuous operation (hoạt động không liên tục) như kiểu thu hồi nợ (case VPB - VPBank), thì bạn model cái gì? Hay như hôm sau mọi người hỏi: nâng lương, MBB thêm một đống CASA từ “bộ đội” (quân đội), thì có nên coi là catalyst (yếu tố xúc tác) không? Đúng, nó full of catalyst (đầy rẫy yếu tố xúc tác) thế cơ mà!

Nhìn chung, ngày xưa thì còn xem xét, chứ giờ thì không. Bank riêng lẻ mua vì lợi thế dài hạn. Đúng là mình có xem câu chuyện nào hay hơn câu chuyện nào, nhưng chủ yếu để thấy mình hứng thú với câu chuyện nào hơn thôi (như TCB có quả lợi nhuận dịch vụ và TCBS vẫn tăng trưởng khủng, hay VPB có hồi phục trong NIM - Net Interest Margin, biên lãi ròng, và tăng thu hồi dài hạn). Còn ngoài ra thì không.

NHỮNG GÌ QUAN TRỌNG NÊN NHẮC LẠI NHIỀU LẦN:
BANK LÀ MARKET.