Câu chuyện SBV (Ngân hàng Nhà nước) hạ lãi suất thì như thế này. Hiện tại, Swap (lãi suất hoán đổi ngoại hối) đang âm ở kỳ hạn ngắn thật, nhưng tỷ giá rất trì trệ, chỉ dao động ở ngưỡng 23,450-23,470, tức là phải nói có dòng vốn chảy vào (flow) thật thì mới giữ được như thế này.

Không chỉ Swap ngắn, mà đến kỳ hạn 6 tháng (6mont) offer (mức chào bán) cũng chỉ 0.6-0.7%. Điều này có thể hiểu theo hai hướng: Một là có dòng vốn chảy vào (flow) nên Swap âm cũng không thành vấn đề – cái này thì cực kỳ tích cực (positive). Nhưng hướng ngược lại là do cầu tín dụng thấp, nên SBV và KBNN (Kho bạc Nhà nước) cứ cố co kéo để Swap âm ở kỳ hạn ngắn hạn thôi. Tuy nhiên, nhìn Swap dài hạn cũng thấp thế này thì lại khác: Hệ thống thực sự thừa vốn, nên kỳ hạn dài cũng lẹt đẹt.

Cuối cùng, tình trạng thừa thanh khoản này cũng chưa biết bao giờ mới hết. Thực ra để Swap âm cũng được, nhưng bên kia bờ đại dương (Mỹ) người ta vẫn còn quá Hawkish (Chính sách Diều hâu - thắt chặt tiền tệ). Vì vậy, tốt nhất là KBNN nên tìm cách tiêu bớt tiền đi. Quay lại chuyện hạ lãi suất, cuối cùng cũng chỉ là FWG (Forward Guidance - Định hướng Chính sách Tương Lai) thôi, chứ hiện tại cầu tín dụng thấp thì có giảm lãi suất cũng không tăng được nhiều.

Đến cuối tháng 4, tín dụng mới đạt 3%. Nên nhìn chung là khó. Cái hay là tự nhiên đợt này vẫn có dòng vốn chảy vào (flow). Cung tiền ổn, nhưng tín dụng thì đúng chán. Dù vậy, việc khất nợ lại đang diễn ra ở nhiều nơi. Thú vị thật.