Tiếp cái bài về chính sách tiền tệ mà tại sao chúng ta cứ phải nhập khẩu lạm phát từ US thì hôm nay mình thấy trên mạng có một anh lại TS GS HongKong gì đó nói KBNN chẳng tác động gì tới chính sách tiền tệ cả. Mình thấy buồn cười.

Rồi để mình nói chút ở cái ảnh ở dưới ấy, trong sách là nếu mở rộng tài khóa, ví dụ USTreasury mà tiêu tiền thì lãi suất tăng. Đúng là như thế vì cơ cấu nợ của bọn này nó khác lắm, ví dụ bọn này nó toàn nợ ngắn hạn 1-5Y và phải rolling liên tục do thâm hụt càng ngày càng thâm hụt, đâm ra là cứ càng roll thì lãi suất nó phải tăng.

Nhưng mà ở Việt Nam ấy, cơ cấu TPCP của Việt Nam phải tới 2033 mới cần trả nợ và nói chung là thâm hụt thuộc loại trung bình thấp nên không có áp lực quá lớn trong câu chuyện huy động. Mình nhớ là mình có cả 1 bài so sánh về cơ cấu nợ và cả chênh lệch lãi suất bond US và bond VN để thấy dư địa tài khóa của Việt Nam là lớn.

Quay lại câu chuyện, thế nếu KBNN không có quá nhiều áp lực huy động thì sẽ thế nào. Rồi ok, nó loằng ngoằng như thế này, KBNN huy động kỳ hạn dài (5-10-20-30Y) dưới dạng trái phiếu chính phủ, sau đó tiền từ đây, giả sử chưa tiêu gì nhé, thì nó sẽ được để ở 2 chỗ: 1. TK KKH của KBNN tại NHTM, 2. TK có kỳ hạn của KBNN gửi tại NHTM.

Tức là tiền của KBNN để không phải ở trong hệ thống mà vừa trong vừa ngoài hệ thống, từ đó KBNN có thể tác động vào lượng tiền bên trong hệ thống bằng cách gửi tiền ở NHTM, đó không phải tác động vào cung tiền thì là gì. Nó không phải chỉ thanh khoản đâu mà là cung tiền nữa đấy, vì khác với OMO Bill là kiểu đi ra đi vào thì KBNN gửi bank và SBV có tỷ lệ và cân đối luôn, nên nó bản chất là cung thanh khoản dài hạn, aka cung tiền.

Loằng ngoằng thêm chút là vì không có quá nhiều áp lực huy động, khi mở rộng tài khóa chi tiêu thì lượng tiền KKH trong tài khoản của KBNN đặt tại SBV chuyển vào hệ thống thì cũng làm tăng cung tiền và thanh khoản, đấy thế mới nói là đường tiền của KBNN nó quan trọng. Thế nên hôm qua chị Hồng có bảo là tiền bị KBNN hút, nói chung là nó không hoàn toàn sai, nhưng là mang tính chất khai mở và đá quả bóng đi thì đúng hơn.

Rồi tiếp thì KBNN mà gửi tiền vào hệ thống thì lại toàn gửi Big4 và do đó lý do đầu tiên cho chuyện Big4 chỉ cho vay ròng interbank là bởi Big4 có nguồn từ KB.

Chưa hết cái độ loằng của cái system này. KBNN thì gửi vào hệ thống thì tăng cung tiền đấy, nhưng cung tiền không hẳn là dùng được để cho vay ở TT1 vì 1 tỷ lệ đó là LDR. LDR thì phần deposit không tính phần tiền gửi của KB đến NHTM, thế nên bệnh của mấy ông Big4 là thiếu LDR vì KBNN gửi tiền tại Big4 nhưng lại không được coi là deposit. Còn NHTM khác thì lại có phần tiền gửi từ Big4 nên lại có deposit. Đấy, nó oằn tà là ngoằng là ở đó.

TÓM TẮT: Nếu KBNN phát hành trái phiếu mà để tại SBV thì thành hút tiền, mà gửi ra ngoài hệ thống thì lại là bơm tiền, chi tiêu đầu tư công thì là bơm tiền, còn nếu không chi tiêu gì thì việc bơm tiền vào hệ thống nó cũng nửa vời do mấy cái giới hạn tỷ lệ.