Câu hỏi đặt ra vào thời điểm này là chúng ta nên hiểu vĩ mô là xấu hay là tốt. Thông tin kiểu CPI Mỹ nên được absorb như thế nào cho hợp lý.
Với mình, không hẳn một thông tin vĩ mô là tốt hoặc là xấu. Nó đều có hai hướng, vấn đề là thông tin vĩ mô này tác động như thế nào tới bạn mà thôi. Cái này mình nghĩ nên nói nhiều kỳ với nhiều vấn đề. Đầu tiên là vấn đề CPI của Mỹ.

Lạm phát tổng cầu sinh ra do lượng tiền, lượng tiền quá lớn so với lượng hàng hóa, dịch vụ nên trở nên mismatch. Lãi suất không thể giải quyết câu chuyện cung tiền, lãi suất chỉ hạn chế tốc độ lưu chuyển tiền tệ trong công thức MV = PQ, từ đó hạn chế mức giá. Tức nó là phương án kiềm chế, không phải là phương án xử lý. Phương án xử lý là phải thu hẹp cung tiền.

Khi trao đổi với chuyên gia, mình bắt đầu hiểu ra vấn đề lượng tiền này. Bond AAA kỳ hạn ngắn thậm chí còn thấp hơn US Treasury (Bond AAA 2.3% vs USTreasury 3%), chứng tỏ lượng tiền này quá nhiều đi. Tiền thừa thì càng nâng lãi, lượng này càng lớn và nó được chất vào RRP (Reverse Repurchasing). Lượng này giống như tiền của TCTD đặt tại SBV, nhìn chung là nó giống Bill và lượng này không hề giảm từ đầu năm. Kéo dài việc nâng lãi suất không làm giảm luôn lạm phát, cái chính phải tìm cách giảm lượng tiền.

So sánh một chút thì năm 2018, tổng lượng total asset mà FED mua lại thông qua QT lớn hơn và nhiều hơn hiện tại rất nhiều. Vậy tại sao lại không QT toàn diện? Nếu hiện tại mà QT thì đúng là càng đẩy lãi suất của đống US Treasury lên cao. Cái này gây cost cực lớn cho cái budget vốn đã thâm hụt mạnh của UST. Tóm lại, theo mình, lạm phát nó ở góc độ kiềm chế, còn bảo nó giảm về mức target 2% trước đây thì chắc tới mùa quýt.

Quay trở lại câu hỏi chính, vậy CPI Mỹ absorb thế nào thì phải nói là SBV làm chuẩn. Vừa kiểm soát lượng tiền (room tín dụng) vừa kiểm soát lãi suất, FED nào mà chơi cho lại. Biện pháp nào cũng hợp lý, timing thì gần chuẩn 100% đi. Thế thì bạn quan tâm tới cái CPI Mỹ làm gì trong khi CPI Việt Nam mới 3%. À quên, tại mọi người bảo nó ảo, nhưng nếu không thì nhìn tỷ giá đi, VND mới mất giá 3%, phải gọi là thấp nhất nhì châu Á đi. Nói gì thì nói, chứ mình thấy chính sách đẹp mỹ mãn thế này mà thị trường cứ thích nhìn CPI Mỹ thì đấy. Cho nên nếu absorb thì cũng suy nghĩ từ từ. Vĩ mô không nên hiểu đơn thuần tăng lãi suất là xấu, giảm lãi suất là tốt, mà nên hiểu doanh nghiệp một cách vi mô hơn.