Vì đã hedge (bảo vệ rủi ro), nên Admin lại càng nhàn, lại tiếp tục phân tích và giải đề case này. Phần này sẽ tập trung phân tích lợi thế về vốn.

[Hiểu 1 chút về quy định tính vốn]
Phần này sẽ tập trung vào cái lợi thế so sánh mà SSI (Công ty Chứng khoán SSI) đang có, đó là vốn. Đầu tiên, cần hiểu rõ công ty chứng khoán cũng có hệ thống tỷ lệ an toàn vốn dựa trên nguyên tắc tương tự ngân hàng, theo Thông tư 91/2020/BTC (https://thuvienphapluat.vn/.../Thong-tu-91-2020-TT-BTC...). Và tỷ lệ này cũng được công bố trong báo cáo kiểm toán. Mặc dù với mình, hệ thống tỷ lệ này không phức tạp như ngân hàng; mặt khác, rủi ro của công ty chứng khoán gần như không bao gồm credit risk (rủi ro tín dụng – có dính chút settlement risk (rủi ro thanh toán), nhưng không đáng kể). Nên nhìn chung, rủi ro của công ty chứng khoán không quá đáng kể. Đúng là vốn toàn mấy chục nghìn tỷ, mà giá trị rủi ro chỉ vài nghìn tỷ, nên khó mà giống ngân hàng lắm. Nên cái tỷ lệ vốn khả dụng của công ty chứng khoán hầu hết đều vượt xa. Tỷ lệ vốn khả dụng giới hạn là không dưới 180%, nhưng công ty chứng khoán tính ra toàn trên 400%. Như vậy, khác với ngân hàng, công ty chứng khoán là thừa vốn.

[Vậy tại sao có thể nói SSI có lợi thế về… vốn?]
Chuyện là như thế này: Nói chung, trong các core (hoạt động cốt lõi) của công ty chứng khoán đã nói ban đầu, chỉ có mảng cho vay là cần vốn để đáp ứng tiêu chuẩn. Nhưng thực ra volume (khối lượng) của SSI thì lại thừa, và nhiều công ty chứng khoán khác cũng thừa… Thế thì lợi thế về vốn là gì?
Cái này hơi khó tưởng tượng, nhưng nó là như này: Khả năng tối thiểu hóa chi phí vốn để thực hiện các mục tiêu tài trợ dài hạn cho tài sản được coi là có lợi thế về vốn. Nếu tính trên góc độ này, thì SSI is best (là tốt nhất). Nếu chúng ta lấy pair (cặp so sánh) là VND (Công ty Chứng khoán VND) và HSC (Công ty Chứng khoán TP.HCM), thì đúng là SSI tối ưu chi phí tốt hơn nhiều. Như mình đã nói, core của hoạt động tự doanh của SSI sẽ là Arbitrage (trọng tài giá) thay vì Trading (giao dịch). Cái này các bạn sinh viên phải so sánh giữa chi phí vốn và tài sản được tài trợ. Nói chung, đòn bẩy của SSI lớn hơn các pair.
Có một note (ghi chú) về vốn mà các bạn cũng nên xem xét: Đó là lượng tiền nhà đầu tư (NĐT) đặt tại công ty chứng khoán. Dù theo luật, công ty chứng khoán không thể sử dụng khoản tiền này, nhưng làm gì có chuyện công ty để không khoản tiền đó. Còn ngân hàng được sử dụng khoản tiền này thì phải có điều khoản gì chứ, đúng không?
Nhìn chung, các bạn phải phân tích rõ cơ cấu tài sản này để hiểu lợi thế về COF (Cost of Funds) này. Nói đơn giản, SSI tối ưu hóa tốt hơn so với các pair của nó. Có thể mình sẽ phân tích số liệu chi tiết hơn trong các phần về FS (Financial Statement – báo cáo tài chính). Nhưng các bạn muốn sớm hiểu về case này hơn mình, trong khi mình thì không có áp lực gì cả!