Rất may cho mình là CTG đã trải qua một lần clear cân đối 2019 nên tỷ trọng tài sản rất đẹp. Giả định cơ bản của mình như sau: Room tăng tương đương 2021 do điều kiện giải ngân cuối năm dễ dàng hơn. Trên thực tế thì giả định này hơi consevative rồi vì giữa năm đã tăng quá nửa con số ước lượng, trong khi ai cũng biết là tín dụng đặc biệt được giải ngân cuối năm cứ để Room tầm 10%. Thực ra thông tin đã phát hành xong TP thứ cấp gần đây khiên giả định Room của mình tăng lên là 12% thì hợp lý hơn. Tuy nhiên để cho chắc thì mình cứ giả định vậy. Tiếp theo là Nợ xấu. Tính ra CTG dự phòng trong 6 tháng đầu năm đã hơn 8k bio. Đặc biệt báo báo Q2 dự phóng tới tận 7k bio làm dân tình hoảng.

Giải định nợ xấu tiếp tục với tỷ lệ rất cao lên tới 2.2% như năm 2019 đã trích lập cả năm hơn 8k thì tính phải gọi là " "super " thận trọng thì nó cũng chỉ dự phòng thêm 6k bio nữa, nói chung như thế này là cũng siêu thận trọng rồi. Mình còn thấy có khi thận trọng quá.

Spread thì giữ nguyên giữ nguyên mức được tính Annualised theo hiện tại chỉ là 3.5% . Sở dĩ mình giữ nguyên là bởi mặc dù mình tương đối thận trọng nhưng mình thấy giá phát hành của CTG hiện tại còn thấp hơn lần phát hành gần nhất, cộng thêm với khả năng NIM này còn tăng được khiến bản thân mình nghĩ Spread vẫn có khả năng lên mức 3.7-3.8. Nhưng mình để 3.5.

Cuối cùng là doanh thu dịch vụ và các phần doanh thu chi phí khác, Các Doanh thu dịch vụ tăng 10%, thấp hơn tốc độ tăng bình quân, và tốc độ tăng trong 6 tháng đầu năm. Thực ra với các Bank Big4 thì phần doanh thu dịch vu này lại không đóng vai trò lớn như NIM và Room. Nên nhìn chung lại không quá ảnh hưởng.

OK EPS Forecast là 3.24k . Tính ra PE tròn 10 cho Bank. Đẹp hơn TCB và VCB khá khá. Và vẫn thấp nhất trong các Analysis forecast CTG thời điểm hiện tại. Mean của forecast là 4-5k nhưng có những forecast đã rất cũ và chưa được update.

Nhiều giả định hiện tại tương đối conservative. Nếu mình lỏng tay về chuyện dự phòng và tăng NIM thì có thể lên 3.8, Max giả định là 4.0. Mình vẫn nghĩ lỏng tay của mình là rất conservative rồi. Vì nhìn giả định cho EPS của bên khác thì mình thấy mình vẫn khá chặt.

Nhìn chung quan điểm cả nhà đang là phần dự phòng 6 tháng đầu năm to quá rén, tuy nhiên nếu dự phóng một tỷ lệ nợ xấu xấu và phần dự phòng tương đối conservative thì mình nghĩ CTG đang undervalue, mình còn chưa nới các giả định về NIM. Cám ơn

P/S: VPB sẽ định giá trong ngày mai. Một vài bạn xin form định giá thì mình xin phép không đưa. Tuy nhiên Hedge có thể cung cấp file raw để các bạn định giá của mình.Thank