Đây không phải lần đầu chúng ta thấy Chính phủ giục NHNN (Ngân hàng Nhà nước) đẩy mạnh tăng trưởng tín dụng. Tính đến cuối tháng 11/2025, tín dụng tăng khoảng 8,38%, còn thiếu gần 2% để đạt mục tiêu cuối năm, dù mục tiêu này là thấp nhất trong nhiều năm. Vậy vấn đề là gì?

Rõ ràng, Thông tư (TT) 06 và 08 siết chặt điều kiện cấp tín dụng, vay vốn, và việc SBV kiên quyết không gia hạn lộ trình tỷ lệ SFL (NVNHCVTDH - nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn) cho thấy họ chẳng mặn mà gì với áp lực tăng tín dụng này. Tín dụng dài hạn phụ thuộc nhiều vào BĐS (bất động sản), nhưng nếu thả lỏng lần nữa, liệu 10 năm nữa có thêm “VTP” (Vinpearl) nữa không?

Chính phủ cần khởi động lại thị trường TPDN (trái phiếu doanh nghiệp) riêng lẻ, vốn bị MOF (Bộ Tài chính) siết mạnh năm ngoái. Phát triển thị trường vốn dài hạn là cần thiết, nhưng chỉ lập sàn giao dịch hay vài ông xếp hạng không giải quyết được. Quan trọng là phải có hệ thống giám sát độc lập và minh bạch thị trường.

Nhìn sang Thái Lan, bạn khu vực, với Local size thị trường trái phiếu khoảng 27% GDP và tiếp tục tăng, ta thấy thị trường Việt Nam cần lộ trình khác. Cần “cấu trúc hóa” thị trường, bán trái phiếu cho NĐT (nhà đầu tư) cá nhân như bán cho các ông Tây, thay vì coi họ như “gà lùa” mãi thế này. Chừng nào chưa đổi cách, bao giờ thị trường mới khá lên?