Hôm qua mình có đưa ra một cái khá là bất hợp lý nhưng lại cực kỳ hợp lý, là mặc dù lãi suất interbank (liên ngân hàng) khá cao, nhưng lãi suất govbond (trái phiếu chính phủ) lại giảm liên tục. Cái này nói chung nó do việc sau những event (sự kiện) của năm 2022 thì việc cho vay gửi liên ngân hàng (mặc dù là secured - có bảo đảm) không thực sự là ưu tiên. Và cái nữa quan trọng hơn, đó là về bản chất thì nhiều bank (ngân hàng) thực sự có chi phí vốn rất rẻ nhưng lại có thể cho vay cao. Thêm nữa, những bank (ngân hàng) buy bond (mua trái phiếu) này cũng cho thấy khả năng lãi suất Việt Nam "bị neo" chứ thực ra là không có khó khăn thanh khoản gì hết. Cái này đúng là tương tự 2019 luôn. Một lần nữa, lợi thế trong cuộc chiến này lại thuộc về Big4 (4 ngân hàng lớn) và những bank (ngân hàng) có tiền gửi KBNN (Kho bạc Nhà nước).

Cái này là một trạng thái cực kỳ thú vị. Bank (ngân hàng) hiện tại đang có PE (Price to Earnings - Tỷ lệ giá trên lợi nhuận) dưới 5, rất nhiều bank (ngân hàng) sẽ tiếp tục có PE forward (PE kỳ vọng tương lai) ở mức độ thấp. Vậy còn cái lo ngại gì ở đây nhỉ? Lãi suất chỉ thực sự cao ở một vài bank (ngân hàng) bé. Việc duy trì lãi suất OMO (Open Market Operations - Hoạt động thị trường mở), BILL (Bán tín phiếu) cao là tránh cho việc có thêm outflow (dòng tiền ra) như năm ngoái, và việc này là bắt buộc, như vậy suy ra một điều, thị trường đầy tiền, khả năng cơ cấu thoải mái. Việc timing (xác định thời điểm) xem khi nào thì tiền quay lại, nó giống như timing (xác định thời điểm) 2020 khi nào người ta nhận ra Covid sẽ khiến thị trường đầy tiền vậy, cần chút thời gian để không còn ai ca thán về khủng hoảng hay suy thoái nữa.

Việc giữ cho lãi suất cao để có USD vào cũng có một chút giá không hề rẻ, đó là có nguồn vốn lớn, thanh khoản tốt nhưng chi phí cao khiến doanh nghiệp không mặn mà. Cũng giống 2019, việc giải ngân tín dụng trong năm 2023 không đơn giản và có thể thấp hơn mục tiêu 14-15%. Nhưng không vấn đề gì, thực ra bank (ngân hàng) vẫn sẽ tốt và như trên, nhiều bank (ngân hàng) có COF (Cost of Funds - Chi phí vốn) thực sự quá là rẻ mạt, và nó có khi về PE (Tỷ lệ giá trên lợi nhuận) thấp nữa là bình thường. Với vốn của bank (ngân hàng) hiện tại vào room (hạn mức) dự kiến thì việc PE (Tỷ lệ giá trên lợi nhuận) 4~5 đúng là món hời.