Chuyện là cái post này sẽ cùng trả lời cho 2 câu hỏi: một là nới room (hạn mức) thì tác động như thế nào lên thị trường, và hai là nới room (hạn mức) sẽ đi kèm điều kiện tiên quyết gì.

Như đã biết, việc cho vay thực ra là ghi nợ, có lên cân đối của bank (ngân hàng), nhưng nó tác động tới thanh khoản nếu như có lượng tiền đi ra ngoài hệ thống. Thì mọi người tưởng tượng như thế này: bạn cho doanh nghiệp vay, doanh nghiệp mua hàng => làm hàng => tiêu tiền. Người nhận tiền này nếu ở Việt Nam thì cũng gửi vào bank (ngân hàng), lượng tiền này chỉ di chuyển trong hệ thống, nên sẽ ít có ảnh hưởng, nó sẽ ảnh hưởng tới kỳ hạn. Nhưng mình cũng giả sử là room (hạn mức) nới này là tạm thời, thì thôi thì nó ít ảnh hưởng hơn. Nhưng nếu nó đi ra ngoài thì nó mới nảy sinh ra vấn đề, nên tựu chung lại, lãi suất lên cao là do thiếu hụt lượng tiền trong hệ thống. Từ đây mất cân đối (tỷ lệ thay đổi).

Nhưng tới thời điểm này, chúng ta lại chứng kiến một cái inflow (dòng tiền vào) làm cân lại. Inflow (dòng tiền vào) này tương đối bất thường và đã có nhiều giả thiết cho việc này, từ việc là P-note (Participatory Note - công cụ đầu tư gián tiếp của nhà đầu tư nước ngoài), tới việc dòng tiền ngoại vào bắt đáy... và hiện giờ các chuyên gia bắt đầu confirm (xác nhận) đây là đáy. Rồi tiếp, việc flow (dòng tiền) đi vào thì nó cũng hỗ trợ việc nới room (hạn mức). Khi mà nới room (hạn mức) vẫn ràng buộc phải có deposit (tiền gửi), thì việc có inflow (dòng tiền vào) này sẽ cực kỳ có lợi cho deposit rồi.

Như mọi năm, thời điểm tháng 12 bắt đầu là thời điểm mà nhập siêu tăng mạnh do doanh nghiệp nhập hàng chuẩn bị cho chu kỳ sản xuất năm sau, đồng thời chuẩn bị cho Tết. Thì đáng lý ra là phải có thiếu hụt và có net outflow (dòng tiền ra ròng), nhưng tự nhiên năm nay nó lại có khác biệt rất lớn trong flow (dòng tiền) và có lượng net in (dòng tiền vào ròng), khiến tỷ giá từ mức đỉnh là 24,870 giảm luôn 400 pip (điểm phần trăm nhỏ) về 24,400. Thì lượng inflow (dòng tiền vào) này sẽ tác động làm cho thanh khoản chung của hệ thống cải thiện.

Mà cái thanh khoản chung mà cải thiện thì cái hiện tượng re-leverage (tái đòn bẩy) lại bắt đầu, dòng tiền lại quay lại bắt đáy là chuyện bình thường. Câu hỏi đặt ra là dòng tiền này có bền vững, có lâu dài, hay nó cũng chỉ là dòng tiền arbitrage (chênh lệch giá) đơn thuần vào để cơ cấu nợ, rồi vào bắt đáy chứng (chứng khoán), rồi đi ra khi chốt lời, nhà đầu tư đã no cơm chán chè và lại bị call margin (gọi ký quỹ)?

Thì câu này mình không biết là họ khi nào chốt thật sự, nên chúng ta cứ nhìn dài hạn hơn 1 chút. Lúc này, mức độ swap (hoán đổi) cho kỳ 1 năm là 5%, đây vẫn là mức lãi suất cao một cách vô lý. Và dù có flow (dòng tiền) vào thì flow (dòng tiền) này giúp cho tỷ giá hạ từ mức trần xuống, chứ chưa nhiều tới mức khiến SBV (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) có một quyết định mua. Tức là còn lâu chúng ta mới quay lại cái thời kỳ bơm tiền đích thực. Thêm nữa là về dài hạn một chút, thì theme (chủ đề) năm sau sẽ là lạm phát chi phí đẩy, khi mà giá nguyên vật liệu đầu vào tăng cao. À, dài hạn thì có 1 câu chuyện đáng chú ý là việc vận tải hàng hóa và du khách tới Việt Nam mới đạt đâu đó 72% so với 2019, và theo mình là sẽ khó thể tăng cao trong năm 2023. Về FDI (Foreign Direct Investment - Đầu tư trực tiếp nước ngoài) đăng ký cấp mới cũng thấp, nói chung là những theme (chủ đề) dài hạn thì không có gì đặc sắc. Có đầu tư công nghe chừng là một biến kéo thú vị, khi cuối tháng 11 tăng 19.7% so với năm ngoái. Nhưng nhìn chung vẫn không nên kỳ vọng quá nhiều.

Tóm lại: Ngắn hạn tốt - Dài hạn xấu.