Mấy chuyên gia mạng đúng sau vụ SBV nâng giá bán mạnh tay thì nổi lên như nấm sau mưa. Toàn phán những thứ như: "Đây là hành động dễ hiểu khi áp lực tăng cao, dự trữ yếu và room lãi suất không còn nhiều", hay như anh Đông Anh đây tự đặt một câu hỏi stupid: "Căng thẳng tỷ giá và lãi suất – phần chìm của tảng băng ở đâu?".

OK tại vì sao mình lại gọi mấy cái này là dở hơi vì mấy cái lời lẽ này nó vô nghĩa về mặt phân tích, dự báo. Nguồn cơn của việc phải nâng giá bán nó phải nói về chuyện SBV đang có một chính sách rất rất hay là thả nổi lãi suất OMO. Chính sách này nó cũng có mặt trái, tức nếu thiếu VND thì ngay lập tức OMO lên cao và thị trường sẽ căng, ngay lập tức việc thiếu VND cũng ngăn chuyện out USD do swap lúc này quá lớn.

Thì đúng là chính sách này đang hay, bỗng nhiên SBV chọn ổn định thanh khoản và fixed OMO ở mức 5%. OK cái này là để phục vụ việc ổn định lại thanh khoản sau khi căng cục bộ của SCB, nhưng vâng, chính sách này nó gây ra hậu quả nghiêm trọng. Thực ra lúc vừa ra chính sách này mình đã viết rồi. shorturl.at/dhpAQ. Cái dở hơi hơn nữa là ngoài chuyện fixed tý chút thanh khoản ở TT2 ra, nó chẳng thể làm giảm lãi suất ở TT1, mà thậm chí còn làm căng thanh khoản ở TT1 hơn rất nhiều lần.

Việc fixed OMO làm swap giảm thấy tệ và nó làm khuyến khích việc outflow ra khỏi hệ thống. Thì lúc đó nơi chịu hạn hán đầu tiên là deposit ở các bank chứ không phải chỗ nào khác. Và sau đó thì SBV nâng giá bán, các chuyên gia bảo là hy sinh tỷ giá để giữ lãi suất, nhưng lãi suất giảm là giảm ở TT2 chứ ở TT1 cho hỏi lãi suất đã giảm được line nào. Càng mất deposit thì lãi suất ở đây càng tăng, không một biện pháp hành chính nào thực sự giải quyết được vấn đề này cả.

Và thế là outflow đi ra, tỷ giá thì tăng, SBV chọn nâng giá bán là lại càng dở hơi vì swap nó thấp thì nâng bao nhiêu cho vừa, nâng luôn 4% đi vì swap dài hạn đang 4 à? Và nó vẫn đi mà SBV cứ nghĩ nâng giá bán USD thì nó không đi tiền nữa à =)).

TÓM LẠI: Mình chưa từng chỉ trích SBV ở điểm nào, đây là lần đầu tiên mình thấy chính sách nó quá dở hơi đi. Giờ chỉ còn cách chờ SBV nhận ra là nâng giá bán USD nó không giải quyết được bất kỳ chuyện gì thôi.

ĐỀ XUẤT: Những vấn đề của thanh khoản nên để thanh khoản tự giải quyết, thiếu tiền cục bộ, bank bị cut line thì gặp SBV vay tái cấp vốn, lãi suất không thể giảm thì đừng cố giảm nó gượng ép để chết tỷ giá hơn. Quay lại thả nổi OMO và không tiếp tục nâng giá, giống đợt giá lên 23925 lúc đó OMO lên 7 và outflow ngừng tăng.