OK, không phải tự nhiên mình muốn viết part II của cái này, mặc dù thực sự nó không hot như các chủ đề thị trường hiện tại. Mình nghĩ sẽ quay lại các chủ đề thị trường sau, nhưng mình muốn viết part II này để mọi người thấy cái thú vị trong các nhìn nhận về mua và bán vốn.
Mình nghĩ nếu thay đổi tư duy về chuyện vay gửi thành mua bán thì có thể giải quyết một phần việc các struggle hiện tại.

Quay lại câu chuyện bạn mua và bán trái phiếu. Có một thực tế là mang tiếng là một tài sản thanh khoản hơn cổ phiếu (ví dụ TPCP), nhưng nó lại không dễ bán như cổ phiếu. Ví dụ, cổ phiếu niêm yết thì thế quái nào cũng bán được, còn trái phiếu thì không. Trái phiếu phức tạp trong cả công thức định giá, bản chất lãi suất và các vấn đề đính kèm. Do đó, phải nói thực là trái phiếu rất khó bán.

Việc cấu trúc lại trái phiếu cũng trở thành một vấn đề lớn. Mình ví dụ nhé, gần đây mọi người thấy THM đúng không? Vấn đề của hầu hết tất cả công ty BĐS là khó cấu trúc vốn và không nghĩ về time horizon của tài sản. Việc tìm cách mua lại trước hạn bằng các nguồn khác là gần như khó. Các khái niệm sinking fund provision, put/call option trong trái phiếu DN hiện tại khá là tệ, Trustee hoàn toàn không có. Nếu muốn form thành một tài sản kiểu này rồi bán thì lợi hơn rất nhiều. Bản thân cái OC viết ra nó cũng mới significant.

Không dừng lại ở trái phiếu – cổ phiếu cũng có thể cấu trúc lại.
Mọi người thấy việc mua cổ phiếu quỹ giờ dở hơi đúng không? DN mua cổ phiếu quỹ giờ trừ thẳng vào vốn. Thế có một cấu trúc nào dưới dạng mua bán thực hiện được điều này không? Đương nhiên là có. Chỉ là thị trường Việt Nam có open không thôi (vẫn đúng luật nhé). Một SPE có thể sẵn sàng làm điều này mà không vướng phải bất kỳ một trở ngại pháp lý nào nếu public. Nói chung, có quá nhiều thứ hay ho để làm.

Admin từng làm một nghề gọi là "họa sĩ tài chính", đại khái là vẽ cấu trúc để làm được đúng mục đích với chi phí rẻ nhất. Bản thân mình thấy có quá nhiều thứ có thể làm. Rồi tới lúc mình tin là mình sẽ có nhiều cấu trúc đáp ứng được ít nhất là những gì thị trường cần. Thị trường nhiều khi không cần chỉ mỗi tiền, mà cần cấu trúc hợp lý. Nói tới đây, hôm trước mình có nói về việc một Corporate Treasurer không nên chỉ ngồi cân mấy cái cash flow bé tý ty, cũng không nên ngồi gửi tiền không, mà cái chính của Treasurer phải là optimize. Chính ra, DN thì làm được cái này thực tế rất ổn. Sắp tới, Admin có thời gian hơn sẽ viết nhiều thứ về đề tài này hơn.