Đúng là mình từng nói tỷ giá tăng là không thể tránh và cũng không cần tránh. Nhưng trade-off (đánh đổi) của việc này là lạm phát tổng cung tăng, nhất là khi world inflation rate (tỷ lệ lạm phát toàn cầu) không thấp, nên lạm phát tổng cung là hệ lụy khó tránh. Nếu lạm phát năm ngoái thấp, năm nay nhập hàng nhiều thì phải tăng thôi.
Hiện tại, lạm phát ở Mỹ là 3.2%, còn xa mới về mốc 2%. Ở Mỹ cũng giống Việt Nam: bank (ngân hàng) lớn thì vẫn dư tiền, không đến mức như SVB (Silicon Valley Bank). CDs (Certificate of Deposit - chứng chỉ tiền gửi) của bank lớn ở Mỹ chỉ dưới 1%, nên cũng không cần QE (Quantitative Easing - nới lỏng định lượng) ngay.

Như các bài viết gần đây đã nhắc lại, tỷ giá phải tăng, nhưng không nhất thiết gây ra vấn đề lớn về thiếu hụt cân đối, nhất là khi tín dụng tăng không đáng kể. Lũy kế, tín dụng giảm 0.7% YTD (Year-to-Date - từ đầu năm đến nay) so với cuối 2023 – con số này không làm mình bất ngờ. Cái bất ngờ là tín dụng BĐS (bất động sản) tăng 0.23%. Việc xử lý SFL (Saigonbank for Industry and Trade Leasing) cuối năm ngoái đã tạo đà tăng tốt cho tín dụng BĐS năm 2024.

Quay lại câu chuyện chính: dù market (thị trường) không có gì nhiều, vẫn phải trả lời câu hỏi: nếu tỷ giá tiếp tục tăng, SBV (Ngân hàng Nhà nước) sẽ làm gì? Đầu tiên, vẫn là call (gọi thầu) nốt lượng tiền dư, kể cả khi swap (hợp đồng hoán đổi) âm thì call xong rồi tính. Hiện Citad (tiền gửi không kỳ hạn của ngân hàng thương mại tại NHNN) nghe đâu hơn 300k (300 nghìn tỷ VND), còn vài phiên 15k (15 nghìn tỷ) nữa. Call xong rồi mới nói tiếp được. Sau khi call, SBV sẽ rolling (tái tục) với lãi suất cao hơn, rồi bán fw (forward - hợp đồng kỳ hạn), còn lâu mới phải bán spot (giao ngay).

Mình vẫn nghĩ tỷ giá sẽ tăng, nhưng SBV đừng làm như năm 2022: ép các bank theo tỷ lệ LDR (Loan-to-Deposit Ratio - tỷ lệ cho vay trên tiền gửi) tưởng tượng, hay Bộ Tài chính đề nghị sửa đổi nghị định liên quan đến TPDN (trái phiếu doanh nghiệp). Nếu tránh được, thanh khoản sẽ cầm cự tốt đến khi FED hạ lãi suất. Còn về flow (dòng tiền), được bao nhiêu hay bấy nhiêu.

Kết luận: Chẳng có gì nhiều để nói. Đẩy được tín dụng mới giải quyết được nhiều vấn đề.