[STOCK PICKING – LỰA CHỌN CỔ PHIẾU]
MÃ CỔ PHIẾU: TCB
Thời gian: Đến ngày 30/12/2021
Mức giá: HOLD=> BUY. BUY nếu thực sự bạn nghĩ dài hạn
TCB – Khi bạn có tầm nhìn thực sự dài.
Mình không biết bài này có nên dự thi không nếu có giải cho người dự thi nhiều thì em xin đăng ký cái. Tại thấy quan điểm của các bạn khi đưa ra phân tích nó bài vở và choáng ngợp quá. Trước hết mình phải nói là mình có mua TCB cho tài khoản của con mình để dành cho con sau này thay vì mua vâng ngày thần tài để mình hy vọng vào một tầm nhìn thực sự dài hạn.
[TCB-BANK Analysis- Bao nhiêu thì đủ bù NIM]
Background ngành gắn với TCB:
TCB mình đánh giá là 1 ngân hàng cực kỳ innovative tức là về sản phẩm TCB luôn hướng tới là đơn vị có sản phẩm đa dạng nhất nhiều nhất và phục vụ nhu cầu khác hàng cao nhất. Mình có lấy ví dụ về việc công việc của mình làm trước đây là Dealer. Và TCB luôn là bên offer sản phẩm đa dạng nhất điều mà các bank khác nhất là các bank truyền thống không dám làm. Đây có lẽ là điều làm TCB khác nhất và đa dạng nhất so với bank truyền thống.
TCB có một cấu trúc linh hoạt và nắm trực tiếp TCBS một đầu xử lý nguồn vốn thực sự hiệu quả, không giống như nhiều bên khác thì TCBS nằm trong khối IB của TCB luôn tức là TCB nắm . Ở đây mình giải thích một chút. Sở dĩ TCB có một đầu xử lý đẹp như mơ là bởi vì nếu khoản nào dài hạn thực sự thì TCBS sẵn sang xử lý nó thành một cấu trúc trái phiếu và bán ra ngoại. Các này là một các xử lý cực kỳ phổ biến cho VIC, MSN về nguồn vốn của họ. TCBS nổi tiếng nhất và lợi nhuận cao nhất từ việc môi giới trái phiếu. Nhìn chung core kinh doanh của TCB là một core kinh doanh đầy đủ nhất và nguồn vốn cũng ổn nhất.
Ngoài những điểm thì mình đánh giá trong ngắn hạn TCB hơi…hết vị
CAMELS
Capital : TCB có một mức CaR cao( 14%) và thực tế năm nào cũng được xin thêm Room vào diện cao nhất ngành nhưng đặc điểm của TCB lại nằm ở chỗ danh mục của TCB rất tập trung nó tập trung quá mức. vào BĐS với cơ cấu gắn liền với VIC, rồi với cơ cấu này thật sự là sẽ khó xin room them nhiều từ SBV các năm sau do rủi ro tập trung là tương đối lớn. Cái chính như mình nói bên trên TCB có nhiều công cụ để kéo giãn room cơ cấu lại nguồn vốn để đẹp như mơ. Mình không đánh giá được nhiều,
Asset: Tỷ trọng của TCB chủ yếu là mảng kinh doanh bất động sản. Do đó theo mình với tỷ trọng này thì TCB rất khó trong việc xin được một room lớn vào các năm tiếp theo. Nhưng như mình đã nó TCB có thể lách bằng cách cấu trúc lại và bán thông qua TCBS nhưng đây không phải là giải pháp lâu dài và để đảm bảo thị trường ổn định có thể khiến SBV chú ý vào các năm sau. Với cấu trúc tài sàn hiện tại. Tỷ lệ nợ xấu thấp hoặc bao nợ cao không cần thiết vì thực chất ra rất khó đo lường phần này( 150%). Với giả định định giá mình đã để một tỷ lệ nợ xấu tương đường năm ngoái. ( 0.5%)
Management : Thực ra đây là một điểm vừa thú vị vừa không thú vị ở TCB. ĐÓ là thực ra mình đánh giá cơ cấu của TCB khá là cồng kềnh nó hơi cồng kềnh hơn mức cần thiết. Tất nhiên đối với một Bank hướng tới câu chuyện dịch vụ và nới rộng dịch vụ thì việc có cấu trúc như vậy là cần thiết tuy nhiên về dài hạn nó vẫn là một cái gì đó không nên. CIR mình cho 42% nói chung là giảm đó không tăng đâu
Liquidity : Cái này là cái hay nhất mình nghĩ kiềm chân TCB trong ngắn hạn. Đó là thành khoản. HIện tại TCB đang bị một số tỷ lệ về thành khoản kiềm chân. Nhiều CASA là tốt nhưng nhiều quá là không để làm gì. Tỷ lệ CASA của TCB lên tới 1 nửa lượng tiền gửi. Tỷ lệ này 1 là nó khó thể tăng thêm thứ nhất vì như thế này. Bank phải có một số tỷ lệ thành khoản bắt buộc nếu CASA tăng thêm thì Bank không đảm bảo được tỷ lệ này ( LCR : TSTK/Net Out 30 day, LDR : Loan/ Deposit và 1 tỷ lệ nữa là NVNH CV TDH (SFLR). Dù như thế nào thì mình có lý do để tin TCB đã chạm ngưỡng các tỷ lệ thành khoản mà trong đó mình đồ rang LCR và SFLR. Gần đây TCb có đưa ra một cấu trúc là ICAP đó là gửi tiền không kỳ hạn nhưng biến nó thành có kỳ hạn và rút tiền linh hoạt. Đây là sản phẩm của TCB trong cuộc chiến CASA.
Nói hơi dài cuộc chiến CASA là một cuộc chiến dành nguồn vốn giá rẻ từ tiền gửi KKH của KHCN nhất là trong điều kiện lãi suất quá thấp cuộc chiến này khiến cost tăng lên. Trong cuộc chiến này các bank đã có một tỷ lệ CASA cực cao như TCB lại thất thế và buộc phải tăng chi phí funding để giữ lại nguồn này hoặc mất nguồn này về các bên có sản phẩm tốt hơn. MÌnh thấy không chỉ bank mà công ty chứng khoán cũng bắt đầu tận dụng nguồn vốn giá rẻ này không những vậy kể cả các fintech cũng lao vào cuộc chiến này. Về lâu về dài nó tăng chi phí và tốt cho khách hàng. ..
Hơi lan man quay lại về chuyện phân tích thì như vậy TCB phải tăng cost để giữ CASA do đó theo mình thực sự NIM này rất khó mà tăng được.
Earning- Định giá vừa
Cơ cấu earning của TCB khác với các bank khác khi nó đã khá là tối ưu. NIM đã đạt max mình đã để 5.2%. Như lý do bên trên NIM của TCB mà tăng thêm thì Core kinh doanh của TCB phải đi theo hướng khác hướng rủi ro hơn chẳng hạn.
Mình khá là lỏng tay với TCB khi Room tăng 20% như tốc độ năm ngoái luôn và mình nghĩ như này là hơi xong xênh nhưng cũng có thể nửa năm đã là 13% rồi. Tỷ lệ này bằng năm ngoái. Dù mình không nghĩ SBV năm nay nới room cho TCB. Nhưng biết đâu. À viết xong thì mình mới thấy là nới room lên được có đâu tầm 17.4% thôi. Thực ra không sao với bank cổ phần thì cái này co kéo được. Lên luôn 20 cho xong xênh.
Tỷ lệ lợi nhuận dịch vụ của TCB và tăng trưởng mạnh. Nếu bạn chọn Buy TCB thì bạn phải thực sự tin vào mảng dịch vụ của nó luôn. MÌnh cũng tin nhưng mình tin là tốc độ tăng trưởng doanh để 20-25%. CIR giảm 42 như mình nói bên trên.
Tiếp theo là nợ xấu Như đã nói mình để tỷ lệ đúng bằng năm ngoái. Có téo sợ sệt hơn mình để 1.3( %)
Một vài giả định nhỏ : Lương nhận viên chỉ tăng 5%, Các chi phí khác tăng 5%.
Kết luận:
TCB là một bank về dài hạn mình đánh giá là tốt vì TCB phát triển theo hướng dịch vụ ngân hàng. Khác với bank truyền thống. Core kinh doanh khá ổn, nhưng rủi ro tập trung là điều SBV tương đối lo lắng khi cấp thêm Room cho TCB với định hướng phát triển trong một vài năm tới mức room của TCB có thể thấp xuống.
Định giá:
Với các giả định xong xênh này thì mức Earning của TCB cũng chỉ 4.1-4.3k. tương ứng 12. Mình nghĩ PE fw không thể dưới 10. Thì Recommend của mình trong trường hợp này đúng nhất là Hold. Bạn phải thực sự đồng hành với nó thì có thể ổn hơn. Vì TCB dự kiến là cũng chưa có chia cổ tức tiền gì đâu. Các giả định conservative tiếp cho EPS chỉ rơi vào EPS=3.5-4k . Vậy mà hiện tại các bên P/E forward dưới 10. Theo mình đây là điều có thể xảy ra nhưng khó. Riêng SSI cho tròn 5k mình đang thắc mắc giả định như thế này sẽ ở đâu.
Nên nếu với người cần liquid một chút thì không nên lắm. Với mức NIM hiện tại, TCB tương đối … hết vị . Mức giá cho PE=13 với ngành này thì mức giá sẽ là 53k.
Mình thấy mọi người strong buy quá mình nghĩ nếu giá xuống nữa thì có thể strong buy hợp lý hơn. thậm chi là hold thôi.
Các nguồn : TCBS, BSC,Reinfiniv Eikon,VCBS,SSI.
Bài viết khác
Đã đọc khá nhiều bài viết các bạn gửi về cả page (trang) và nick cá nhân Admin về chuyện Việt Nam thiếu “funding liquid” (thanh khoản tài trợ / nguồn vốn khả dụng) nên lãi suất lên cao, do nào là bán USD của SBV (Ngân hàng Nhà nước Việt Nam) hay do không … Đọc tiếp "Việt Nam thiếu gì tiền?"
Chuyện là gần tròn 10Y (10 năm) mấy cái quả giấy phép Rating (xếp hạng tín nhiệm) được đem ra thảo luận, FB (Facebook) nó cũng nhắc lại bài viết của mình trước đây. Và hiện tại nó vẫn đang là Dead-business (mô hình kinh doanh không hiệu quả) nặng nề. Và ông nào cầm … Đọc tiếp "Tại sao Rating ở Việt Nam vẫn sẽ là Dead- Business"
Trong các nước mà FX managed floating (tỷ giá thả nổi có quản lý) thì Singapore phải kể đến như một chính sách tỷ giá thú vị hết sức. Thực sự là thú vị, tức là bình thường mọi người nói tới trần sàn thì không nói làm gì, nhưng riêng ông Singapore này có … Đọc tiếp "Một cơ chế kiểm soát tỷ giá hay ho"