Gần đây Trump lại bảo Powell ng* và cứng đầu như con la, bảo từ chức đi. Rất kỳ lạ là mọi chính sách của FED thời Trump đều rất favor (ưu ái) nếu nhìn theo một hướng khác, không phải kiểu “dân túy” thường thấy.

1. [Twist in "Silence"]
Mặc dù không hẳn là QE (Quantitative Easing – nới lỏng định lượng), nhưng FED nói chung là twist (xoay kỳ hạn) trong im lặng. Thường các chính sách này không thu hút nhiều sự chú ý từ truyền thông. Nhưng rõ ràng họ cũng nhận ra vấn đề chính là bẻ cho cái curve (đường cong lãi suất) flaten (phẳng ra), và với Average Inflation Target (mục tiêu lạm phát trung bình), việc buy bond (mua trái phiếu) dài hạn là điều cần làm.

Dưới comment là khối lượng Bond Mature over 10Y (trái phiếu đáo hạn trên 10 năm) trên BS (bảng cân đối) của FED vẫn tăng lên, tức nếu roll (tái cấp vốn) là roll dài, trong khi dưới 10Y thì giảm xuống – cái này mình để ở comment.

Việc twist này nói chung như cái ảnh châm biếm của mình. Giúp UST (trái phiếu kho bạc Mỹ) đỡ áp lực trong COF (Cost of Funds – chi phí vốn) dài hạn, và toàn bộ nền kinh tế nói chung. Nhưng nói thật, nhìn quy mô thâm hụt thì như muối bỏ bể thôi, chả tác dụng đếch gì. Nhưng cái này đúng là phải cả mấy chục năm. Nói chung, họ không QE mà đơn thuần là khắc phục hậu quả từ QE khiến COF không thuộc về UST thì đúng hơn.

2. Hạ Pace
Kể cả giai đoạn 2017-2020 là giai đoạn end QT (kết thúc thắt chặt định lượng) và hạ lãi suất vào cuối 2019 – một giai đoạn êm đẹp. Tới hiện tại cũng end of QT, nhưng hệ quả thì quá nặng nề: lạm phát cao dài hạn đi kèm lãi suất cũng cao dài hạn. Việc cho pace (tốc độ tăng lãi suất) về 5 bio (5 tỷ USD) là đẩy lạm phát và cả lãi suất ra cao dài hạn thì đúng hơn.

Trump chả hiểu gì, cho rằng hạ ls (lãi suất) mới là chân ái, nhưng không nghĩ rằng chính việc dư thừa quá nhiều tiền trên BS mới là nguyên nhân cho lạm phát. Còn việc UST thâm hụt thì phải trách từ đời Bush. Và cả ông nữa, chứ đi trách FED hay lên tiếng cáo buộc thì thật trẻ con. Việc giữ thanh khoản vậy mới dễ cho UST roll (tái cấp vốn), chứ để nguyên pace thời Biden, Trump tới hạn trần nợ mấy nổi.

3. SLR Cut
Thực ra mọi người không care (quan tâm) lắm, nhưng cái này khá quan trọng trong quá trình nội suy (endogenous) bên đó. Tỷ lệ SLR (Supplementary Leverage Ratio – tỷ lệ đòn bảy bổ sung) đã được sửa đổi một lần nhằm mục đích gia tăng pace buy (tốc độ mua) cho quá trình QE 2020. Sau đó thì được hạ xuống. Nhìn chung, trên BS của hệ thống còn rất nhiều tiền thừa có thể tạo thêm đòn bẩy cho UST. Còn tỷ lệ này giống kiểu gỡ trần room (dư địa tín dụng) ở Việt Nam vậy. Cân đối được tăng thêm một lượng room to chỉ để buy UST.

Nhìn hình 2 thì hiện tại cũng tới hạn của cân đối ở bank to. Gỡ ra thì gấp thếp (tăng đòn bảy) thoải mái, vì thực tế như lâu nay mình vẫn nói: Treasury actually a shadow bank (Kho bạc Mỹ như ngân hàng bóng). Cái này mà thông qua thì thực sự là cứu cánh cho chuyện hệ thống UST tý tý lại nâng trần và vỡ. Hiện tại, hình như SLR cho G-SIB (Globally Systemically Important Banks) cũng đang cận 5% rồi, nên họ sốt ruột cũng đúng.

Đương nhiên, cái giá của chuyện này là lạm phát. Trump không thể vừa muốn ls thấp vừa muốn lạm phát thấp được. Không thể. Powell nhìn chung làm hết sức rồi.

4. Những phát biểu rất “favor”
Gần đây nhất, FED có phát biểu về việc Bank được “free to conduct crypto activity” (tự do thực hiện hoạt động crypto). Trời, cái này chẳng đúng ý Trump quá sao, Trump muốn gì chả nhẽ muốn Fannie Mae phải dùng TRUMP coin làm thế chấp.