Bài post này tầm vào 2019 giữa năm 2Y rùi vẫn có người lôi CDS ra thể hiện. Mình chỉ trích ai dùng CDS như công cụ nhận định mà không hiểu về nó

“CDS là công cụ phái sinh với mục đích bảo hiểm rủi ro do credit event sảy ra với tài sản cơ sở. Nhớ là tài sản cơ sở nha. Tài sản cơ sở là chứng khoán nợ nhé không phải chứng vốn. Tiếp nữa là CDS pricing dựa trên credit event (nếu học FRM 2 thì sẽ có phần liên hệ giữa CDS spread và probability of default (xác suất credit event xảy ra)). Hợp đồng bảo hiểm rủi ro bảo hiểm khỏi credit event của chủ thể, chủ thể nhe không phải tài sản cơ sở.

Nên về bản chất CDS và hợp đồng bảo hiểm khác nhau. Về mặt ghi nhận accouting CDS là công cụ phái sinh nhé. CDS không phải hợp đồng bảo hiểm. Nếu là hợp đồng bảo hiểm nó được ghi nhận là hold to maturity asset, dự phòng, CDS là công cụ phái sinh, nó mark to market, và ghi nhận như available for sale được hạch toán theo hedge accounting, fair value through OCI. Vậy riêng chuyện này 1 cái gain loss trong hợp đồng bảo hiểm có thể bị delay nhưng CDS thì không bị delay.

Thứ nữa CDS nên được nhìn nhận như giấy tờ có giá, mua bán và có market rõ ràng. Còn hợp đồng bảo hiêm có thể tái bảo hiểm nhưng không có mua bán giống giấy tờ có giá.

Gần đây có một bài đăng mình thấy rất đáng lưu tâm mình đọc được về CDS. Mình nghĩ bài này sai hơi nhiều về bản chất nên có hỏi qua xíu xíu. Link bài viết mình để ở comment.

Đầu tiên CDS không phải hợp đồng bảo hiểm mà là công cụ phái sinh như đã nói ở trên. Cái này giống như bạn đi so sánh khoản loan và khoản trái phiếu vậy.

Trong thống kê có 1 hiện tượng là fake correlation nói về mối tương quan tưởng có thật. Hai đối tượng tương quan bao gồm 1 gap CDS và vnindex. Mình nghĩ cái này có thể cùng liên quan tới 1 cái đó là lãi suất. Có thể lãi suất thấp có thể làm vnindex tăng. Nhưng lãi này là lãi nào, lãi tt1 hay tt2, mình nghĩ lãi suất tt1 sẽ liên quan tới Vnindex nhiều hơn. Nhưng hình như gap CDS này (usd vnd 5y14d) là tt2 thì phải. Chưa kể lãi suất chỉ là cái nguyên do tác động giá cổ phiếu thôi nên mình đang không hiểu bạn đã đo tương quan và kiểm định tương quan chưa, chưa nói tới fake correlation.

Thứ 2, CDS theo cái này là 1 quote indicative tức là không có sản phẩm nào thực tế trading dựa trên cái này cả vì đơn giản VN từng có 1 sản phẩm CDS nhưng chắc chắn không phải cái quote này. CDS ok lý thuyết thì nó bắt nguồn từ 1 z-spread (khoảng cách lãi có rủi ro và phi rủi ro). Mình có hỏi bạn viết bài này là indi cds tính như thế nào mình vẫn chưa nhận được trả lời, admin còn nghĩ có cung cầu thật, nên mình thấy hơi lạ, mình có hỏi lại cách tính confirm sau nhé. Mình cứ assume quote nó ntn thì sẽ là LS bond 5y14d VND- LS bond Usd cùng kỳ hạn. Mình tạm chấp nhận 1 điều là cds này thể hiện mức độ rủi ro tín dụng của VN against US. Nhưng theo mình, vấn đề được so sánh của bài viết hơi quá sai:

Lấy công cụ nợ phái sinh đi so công cụ vốn. Về tương quan 2 cái này có thể giống nhau, tương quan nhau khi mà doanh nghiệp mình nói doanh nghiệp có đòn bảy cao và hầu hết giá trị doanh nghiệp nằm ở nợ (link research mình để ngay dưới). Nhưng thật sự có phải bạn đang mismatch giữa doanh nghiệp và quốc gia. Tiếp vậy bạn có thể giả sử thị trường cổ phiếu toàn nợ thì mình càng thấy khó hiểu hơn. Bạn nghĩ VN Index cover bao nhiêu phần của Kinh tế Việt Nam. Chưa kể bao nhiêu phần các doanh nghiệp trên sàn dùng bao nhiêu nợ bao nhiêu là vốn chủ. Vậy không nên càng không đc so sánh như vậy. Nêu so sánh như thế này VN index hay giá cổ phiếu có thể biết đc xác suất vỡ nợ luôn quá. Kiểu này trái phiếu HAG mà có back by CDS thật thì chắc giá lên cao lắm lắm mà giá cp chắc về mo quá vì nó dính credit event rồi.

Theo thực tế VN không có CDS để mà có cái cung cầu. Cái giai đoạn mà bạn show ra bảo nó tương quan ấy là vì gì. Mình nghĩ: Lúc đó Fed tăng lãi, ls bond 5y vnd nó mới lên nên cái gap nó rộng ra, Đồng thời lúc đó nó có suy nghĩ khối ngoại rút vốn khỏi đầu tư vào VN nên chỉ số giảm. chứ không liên quan tới rủi ro vỡ nợ Việt Nam tăng nên chỉ số VNindex giảm nhé bạn. Ví dụ giống giai đoạn vnindex kia đỉnh tại sao cái CDS indicative của bạn sideway chứ có move đi đâu đâu.

Tóm lại CDS là phái sinh công cụ nợ dù nó có là indicative cũng không để nó liên quan tới VNindex. Nữa là cds không phải hợp đồng bảo hiểm mà là giấy tờ có giá (bạn có thể học FRM PART II để rõ hơn vấn đề này). Mình thấy công cụ phái sinh và structure finance nói chung rất hay và manh nha ở Vietnam.”